Nowe dane o inflacji zaskoczyły ekonomistów. RPP ma dylemat

Według wstępnych danych GUS, inflacja konsumencka w sierpniu wyniosła 2,8 proc. r/r, podczas gdy rynek spodziewał się 2,9 proc. To najniższy poziom od czerwca 2024 roku i jednocześnie pierwszy odczyt poniżej 3 proc. od ponad roku. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,1 proc.

Najmocniej obniżyły się ceny paliw – o 7,7 proc. w skali roku i 1,9 proc. miesiąc do miesiąca. Żywność potaniała minimalnie względem lipca (-0,1 proc.), choć w porównaniu z sierpniem ubiegłego roku wciąż jest droższa o 4,8 proc. Nośniki energii podrożały o 2,3 proc. r/r, ale w zestawieniu miesięcznym także spadły o 0,1 proc.

Eksperci zwracają uwagę, że kluczowy dla polityki monetarnej wskaźnik – inflacja bazowa – także spadł. Według szacunków mBanku wyniosła 3,0–3,1 proc., a inne instytucje, jak Pekao SA czy ING, wskazują na poziom 3,1–3,2 proc. r/r. To najniższy wynik od początku 2021 roku i ważny sygnał, że presja cenowa w gospodarce słabnie.

"Potrzebujemy szczegółów, ale wygląda na to, że to bardzo pozytywna, dezinflacyjna informacja. RPP może śmiało ciąć we wrześniu" – ocenili ekonomiści mBanku. Podobnego zdania są eksperci Pekao SA: "W naszej opinii to będą wystarczające argumenty dla RPP do obcięcia stóp na najbliższym, wrześniowym posiedzeniu".

Najbliższe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej odbędzie się 3 września i niemal pewne jest, że zakończy się obniżką stóp procentowych. Ekonomiści spodziewają się redukcji o 25 punktów bazowych, co sprowadziłoby główną stopę NBP do poziomu 4,75 proc.

Na kolejne ruchy w dół trzeba będzie prawdopodobnie poczekać do listopada, gdy opublikowana zostanie nowa projekcja inflacyjna. Jak podkreślają analitycy, RPP prowadzi politykę stopniowego i ostrożnego luzowania, co pozwala utrzymywać względną stabilność złotego.

Kurs EUR/PLN od miesięcy porusza się w wąskim przedziale 4,25–4,29.

Andrzej Gwiżdż, analityk platformy inwestycyjnej Portu, zwraca uwagę, że na proces dezinflacyjny wpływa spadek cen surowców i osłabienie dolara, ale jednocześnie istnieją czynniki mogące działać w przeciwnym kierunku.

– Rząd przewiduje, że deficyt w przyszłym roku sięgnie 6,5% PKB, a wskaźnik zadłużenia liczony według metodologii UE wzrośnie do rekordowego poziomu 66,8% – podkreśla ekspert.

Jednocześnie kondycja konsumentów pozostaje dobra – realne dochody nadal rosną, a dane o sprzedaży detalicznej wskazują na solidny popyt. To oznacza, że ścieżka inflacji w kolejnych miesiącach może być mniej przewidywalna, a tempo dalszych obniżek stóp procentowych – bardziej ostrożne niż jeszcze niedawno zakładano.