KGHM produkuje coraz więcej złota. Jest jednak jedno spore "ale"

KGHM złotem stoi? W Polsce tak, ale gorzej spółka radzi sobie w innych częściach globu.

W przypadku takiej firmy jak KGHM złoto jest pozyskiwane jako produkt uboczny podczas wydobycia i przerobu rud miedzi oraz srebra (głównie z krajowych zakładów górniczych, takich jak Polkowice-Sieroszowice). I okazuje się, że proces ten przynosi owoce, gdyż w III kwartale 2026 r. polskie zakłady KGHM wyprodukowały 24,7 tys. uncji trojańskich złota. Dla kontekstu: to około 32 proc. więcej niż rok wcześniej. W pierwszej połowie roku wzrost wyniósł tylko 11,2 proc.

KGHM w swoich raportach dodaje złoto do kategorii TPM, w której uwzględniana jest również produkcja platyny i palladu (w kwestii krajowych aktywów TPM dotyczy jednak tylko złota).

W KGHM International, prowadzącym działalność w Kanadzie i USA, produkcja metali szlachetnych w pierwszej połowie roku spadła o 38,7 proc., do 15,5 tys. uncji. Przyczyną była przede wszystkim zmiana obszaru eksploatacji w amerykańskiej kopalni Robinson. Ruda z wyrobiska Liberty, którą obecnie zajmuje się spółka, ma mniej korzystne parametry geologiczne niż materiał wydobywany wcześniej z Ruth West 5.

W III kwartale spadek był już mniejszy. Produkcja wyniosła 8,3 tys. uncji, czyli o około 8 proc. mniej niż przed rokiem. We wrześniu odnotowano nawet wzrost o 11 proc. rok do roku. Jak wyjaśnia rzecznik KGHM Artur Newecki, pomogły wyższa zawartość złota w rudzie oraz większy przerób w kopalni Robinson.

Jeszcze gorzej wygląda sytuacja w chilijskiej kopalni Sierra Gorda. W pierwszej połowie 2026 r. produkcja złota spadła tam o 37,3 proc. Po uwzględnieniu 55-proc. udziału KGHM na polski koncern przypadło 12,5 tys. uncji. Na wyniki wpłynęły m.in. mniejszy wolumen przerabianej rudy, intensywne opady deszczu w pierwszym kwartale oraz jakość surowca. W III kwartale spadki się utrzymały: KGHM przypisał sobie 5,3 tys. uncji złota, około 31 proc. mniej niż rok wcześniej.

Koncern szacuje, że całoroczna produkcja złota w grupie będzie zbliżona do poziomu z poprzednich lat. W 2025 r. wyniosła 2,75 tony, a w 2024 r. – 2,7 tony. Przyszłe wyniki zależą m.in. od zawartości złota w rudzie oraz surowców dostarczanych przez zewnętrznych kontrahentów. KGHM podkreśla, że trudno precyzyjnie prognozować te wielkości w dłuższej perspektywie. Wahania cen metali, zmiany popytu i parametry geologiczne pozostają istotnymi wyzwaniami dla koncernu.

Cena złoto w ostatnim czasie spada, testując psychologiczną barierę 4000 dolarów. Rynek ten nie działa w próżni. Na notowania metali wpływa dziś cała globalna układanka handlowa, którą opisywaliśmy w analizie Trump, USA, cła, Polska. Obecnie za jedną uncję płaci się nieco ponad 4000 dolarów.